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作者:管理员    发布于:2010-05-13 16:50:36    文字:【 】【 】【

  

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  虽然科技股在过去十年涨幅领先,但美国一个最古老的行业也成为了表现最好的板块之一:威士忌。

  经历了上世纪70年代一落千丈后,肯塔基波本威士忌(Kentucky Bourbon)和田纳西威士忌的销售额如今已超过啤酒,成为全球范围千禧一代(编者注:指出生于1981年至1996年之间的人群)的最爱。过去十年,美国威士忌供应商的收入增长了一倍,并促使投资者纷纷涌入少数几只表现突出的股票:杰克丹尼(Jack Daniel)制造商百富门(Brown-Forman Corp,BF.B)和一家名为MGP Ingredients Inc.(MGPI)的代工酿酒商。去年,MGP的股价从2014年的每股6美元飙升至98美元。

  凭借接近30倍的预期市盈率,上述两只股票较英国帝亚吉欧(Diageo PLC, DEO)等产品更为多元化的竞争对手存在交易溢价。但最近,这两家美国酿酒商的股价有些“微醺”。本月初,MGP公布一季度威士忌销售额下降12%后,股价大幅下挫25%。“名人伏特加”泡沫破裂算不上久远,但现在传奇音乐人鲍勃·迪伦(Bob Dylan)代言了一款威士忌。因此,投资者可能想知道,在波本威士忌行业增加了数十亿美元的酿造产能和陈酿库存后,我们是否会在某一天发现市场严重过剩。

  乔伊·比特丽丝(Joe Beatrice)称,我们或许正处于行业周期的“下半场”。比特丽丝的公司Barrell Craft Spirits总部位于路易斯维尔,公司从酿酒商那里买入大量原料,并调制出美味的波本威士忌或黑麦威士忌预调酒。

  蒸馏酒批发经纪商J.B. Thome & Co.负责人特里托姆(Terry Thome)表示,大量陈酿威士忌将在未来两到四年上市。托姆的公司从事相关业务已有四十多年。“我并不认为波本威士忌的价值会出现崩溃式下跌。”他说,“更有可能是一种缓慢下滑。”

  但多数业内人士认为,美国威士忌还远未达到顶峰。美国威士忌的销售额仅为苏格兰威士忌销售额的七分之一,但出口却一度欣欣向荣——至少在2018年年中之前如此。当时,欧洲和其他贸易伙伴对美国烈酒征收关税,以报复特朗普政府的贸易政策。在这些针对性措施取消后,百富门等出口商将获得新的增长动力。

  如果主流品牌感受到价格压力,威士忌厂商希望继续借力于高级烈酒的“高端化”浪潮,比如百富门的渥福珍藏(Woodford Reserve)或三得利(Suntory,2587.日本))旗下的Knob Creek品牌。

  为了赶上高价波本威士忌的热潮,一些投资者甚至跳过股票,直接投资贮藏新酒的仓库,以期通过陈酿酒升值获利。多年来,肯塔基波本威士忌行业一直对IJW Whiskey的做法非常感兴趣。IJW Whiskey是一家行事神秘的公司,在肯塔基州丹维尔(Danville)拥有多层式仓库。公司还在路易斯维尔(Louisville)市中心的“威士忌街”(Whisky Row)设有一个仓库,那里是全球著名的威士忌爱好者聚集地。

  IJW拒绝就本文置评,但据接近该公司的人士称,公司目标是成为全球最大的肯塔基波本威士忌独立贮存商。这些消息人士称,丹维尔仓库中的威士忌距离成为高级波本威士忌还有大约一年时间。高级波本威士忌的预期年份为四年。届时,IJW计划推出自己的品牌,并以自有品牌供应商身份向大型零售商供货。

  广受关注的威士忌作家查克·考德里(Chuck Cowdery)称:“伏特加不过是昙花一现、一文不值和广告推广。但威士忌有一种陈酿周期。所以你的计划并不是着眼于下一个季度,而是下一个十年。”

  上世纪50年代是波本威士忌的黄金时代,当时一代社会地位上升并复兴了威士忌热潮。但到了70年代,人们的口味转向伏特加和龙舌兰,随后在90年代转向精酿啤酒。几十年间,美国威士忌的规模已缩减至原来的一半,库存也降至历史低点。然后,千禧一代发展出一种鸡尾酒文化,杰克丹尼和占边(Jim Beam)等经典品牌由此再次为人所知。

  MGP是幸运的。2011年,公司以不到1500万美元收购了施格兰(Seagram)位于印第安纳州劳伦斯堡的一家酿酒厂。随着威士忌复兴势头日渐巩固,该公司成为新蒸馏酒和陈年威士忌的领先代工供应商。2018年,公司收入从2011年的2.8亿美元增长至3.76亿美元,净利润增至3700万美元,合每股收益2.17美元。2011年,这家公司曾录得净亏损。在公司股价近期下跌至67美元之前,MGP上涨逾十倍,估值达到15亿美元。

  MGP首席执行长格斯·格里芬(Gus Griffin)认为,美国威士忌的复苏将是持续数十年的趋势。他说,公司将作为全国性品牌和精酿威士忌生产商的供应商参与其中。精酿威士忌厂商的数量在过去五年翻了一番,达到2000家左右。

  像IJW和其他许多公司一样,MGP同样也在投资陈酿威士忌。该公司已将8000万美元营运资金投入此类库存。公司对分析师表示,经过几年的陈酿,这些库存的价值可能会增长两倍。

  那么,MGP第一季度发生了什么?格里芬称,一些新制蒸馏酒的大额订单被计入了二季度。为了以后能卖到更高的价格,该公司决定暂停出售陈酿酒。然而,即使在股价大跌之后,MGP的预期市盈率仍超过25倍。它可不是一只便宜的威士忌股票。

  百富门未予置评,理由是该公司将于6月5日公布第四财季业绩。这一家族企业在威士忌复兴时期表现不俗。随着旗下杰克丹尼和Old Forester等品牌市场份额扩大,公司2018年营收达到32亿美元,实现净利润4.8亿美元、每股收益1.48美元。

  全美最大的威士忌酿酒厂位于田纳西州林奇堡(Lynchburg),百富门正是其所有者。过去十年,百富门将公司的蒸馏产能增加了一倍,并新增了18处仓库。公司已经贮藏了价值数亿美元的威士忌。

  在3月份的业绩电话会议上,当被问及精酿威士忌的激增是否构成威胁时,百富门的高管表示,所有精酿威士忌供应商加起来仅占行业零售销量的6%。美国威士忌销售额每年增长10%,但销量数据依然远不及1970年的峰值水平。不过,百富门的预期市盈率已经达到了30倍,其股价看上去已经充分彰显了公司的成功。

  因此,如果你想投资威士忌股票,价格更合理的选择可能是帝亚吉欧。该公司基于明年预期利润的市盈率略高于20倍。其庞大的产品组合包括Bulleit Bourbon和George Dickel田纳西威士忌。或者,加入“收藏家俱乐部”也是不错的选择——但要当心那些四年高级威士忌面市的时间。

  (本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

标签: 威士忌
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